03年非典时期的银行股走势（2003年非典过后股票）

银行股05-06年估值为什么长那么快

006年以来银行股板块股价走势虽然一波三折、大起大落，但从银行股披露的财报来看，银行股多年来业绩整体上却表现平稳，保持着持续增长的态势，并没有出现大幅波动。

在业绩持续增长的背景下，银行板块为何出现持续数年低迷的走势？本轮上涨行情是否意味着银行股将从此重放异彩？还是仅仅为回光返照？

银行股估值研判

净资产收益率是衡量企业盈利能力的核心指标，也是决定企业内在价值的最重要的指标。

但只有当企业的长期净资产收益率高于投资者要求的回报率（折现率）时，其内在价值才会高于账面净资产，反之，内在价值应该低于账面净资产。那么，银行股的盈利能力如何呢？

统计数据显示，2007年～2011年间，2007年底前已上市的14家银行股历年平均净资产收益率分别为28.2%、21.1%、20.9%、23.8%和24.0%，五年总平均值为23.6%。期间，由于银行资本充足率监管要求提高、银行股发行新股补充资本摊薄效应，银行板块净资产收益率较2007年有所下滑，但历年期初净资产收益率均值皆在20%以上，且近两年呈回升之势，可见，银行股的盈利能力总体表现平稳（见表2）。

那么，要对银行股进行估值，折现率如何确定呢？

折现率是投资者要求的报酬率，通常取决于两个方面：无风险收益和风险补偿，即：

折现率=无风险收益率+风险附加率

无风险收益率一般以长期国债收益率为基准。2007年以来，10年期国债收益率在2.8%～4.6%之间、当前(1月24日)为3.6%，30年期国债收益率在4.0%～4.6%之间、当前(1月24日)为4.2%。若以30年期国债收益率为无风险收益率基准，则过去五年间市场无风险收益率介于4.0%～4.6%之间。

风险溢价一般在3%～5%之间，将无风险收益率与风险溢价相加，则折现率介于7.0%～9.6%之间，考虑到市场对银行业坏账风险的担忧，折现率取7.0%～9.6%区间上限值9.6%。

银行股2007～2011年净资产收益率均值为23.6%，假设银行股未来能保持当前的盈利能力即净资产收益率保持当前23.6%的水平，折现率为9.6%，假设银行股长期增长率介于0～3%之间，当长期增长率为3%时，则由上述公式（3）可计算出银行股合理的平均市净率水平为：

PB=1+（23.6%-9.6%）/（9.6%-3%）=3.12(倍)

若假设未来银行股长期增长率为0，则银行股合理的平均市净率水平为：

PB=1+（23.6%-9.6%）/（9.6%-0）=2.46(倍)

上述计算分析显示，当银行股长期增长率介于0～3%之间时，银行股合理的市净率水平介于2.46倍～3.12倍之间，即使银行股未来陷入零增长，只要其能保持过去五年平均的盈利能力，其合理的市净率水平也应达到2.46倍。

根据上述公式可知，只要银行股净资产收益率高于9.6%的折现率，即使未来业绩陷入零增长，其合理的市净率应高于1，即股价高于账面净资产。由此可见，银行股价格集体跌破每股净资产，反映了市场对银行股极度悲观的预期。个人认为，除非未来几年内中国爆发金融危机、银行业盈利能力大幅下滑，否则，当前银行股的内在价值仍处于显著低估状态。

加息对于金融、银行股票的影响是？

央行负责人表示,加息是我们为进一步巩固宏观调控成果,保持国民经济持续快速协调健康发展的良好势头而作出的重要决策。具体来看,一是继续巩固前期宏观调控取得的成效。自2003年6月非典疫情结束以来,我国经济持续快速增长。与此同时,固定资产投资大幅上升,少数行业投资增长过快,已经危及经济的持续健康发展。为减缓固定资产投资增速,央行先后动用了上调存款准备金率、公开市场业务等货币工具,取得了一定成效。随后,央行下达行政性指令,强制干预金融机构对钢铁、电解铝、水泥等行业的信贷支持,进一步控制了固定资产投资的增势。宏观经济调控取得初步成效。随着时间的推移,行政指令的效力正在逐步减弱,因此需要利用货币调控工具————加息来进一步巩固前期宏观调控取得的成绩。

二是预防通货膨胀,平抑市场物价。年初以来,我国居民消费价格指数(CPI)处于较高水平,一直在警戒线5%左右徘徊。从国家统计局公布的数字来看,1月至9月,CPI比去年同期上升4．1%,其中9月份同比增长5．2%,较上月有所回落。粮食、食品价格上升,是推动CPI上涨的主要力量。目前,我国秋粮丰收,由粮价主导的CPI上升趋势,有望在秋收后缓解,但新一轮国际油价上涨,电力、煤炭等能源供应紧张,已通过多重传导机制传导于居民消费品价格,CPI可能仍将保持高位,需要通过加息来预防通货膨胀。

三是增强居民储蓄信心,缓解银行业流动性风险。从2003年12月份以来,我国的储蓄存款利率已连续9个月为负值,特别是近三个月来,由于CPI一直处于5%以上的高位,存款负利率水平更是处于较高水平。受此影响,自上半年以来,居民储蓄存款增幅逐步减缓,甚至出现了负增长的局面。居民手中的钱开始大量流向房地产等市场。同时,储蓄存款的分流,致使银行业可用信贷资金减少,“短存长贷”的矛盾进一步突出,流动性风险增大。央行希望通过此次加息的导向作用,引导居民增加长期储蓄存款,进一步增强储蓄存款的稳定性,缓解银行业流动性风险压力。

对我国金融业影响深刻

一是对银行业的影响。这次利率调整的一大特点是在全面放开贷款利率上浮空间后,首次允许存款利率实行浮动,对银行业来说是一个重要时刻和全新起点。①存款利率浮动,将影响银行业存款业务品种的开发、设定和调整。存款业务是银行的核心业务,对银行的重要性不言而喻。目前,我国商业银行的资金来源绝大部分是存款,包括储蓄存款和企业存款。在许可存款利率下浮后,银行将根据资金组织的成本、客户资金的额度、资金贡献率等指标,进一步细分客户群体,实施有差别的存款利率。存款金额较高、稳定性较强的客户将有可能获得较高的存款利率回报。②在贷款利率上浮空间完全放开后,有利于银行按照市场经济的规律管理、运用资金,实行贷款利率水平与风险挂钩,在承担高风险的同时,可以获得相对较高的收益回报,实现风险与收益平衡。有利于银行对中小企业的贷款支持,增加银行对中小企业贷款的信心,有利于缓解中小企业融资困难,加快发展。③将考验银行资金管理和营运的能力。今后的银行业竞争将是“高存款利率与低贷款利率”的竞争,存贷款利差空间将进一步缩小。资金实力较弱、资金运作能力较差和服务水平低的银行将会被淘汰出局。④就居民储蓄来说,转存要细算,因为我们很可能面临一个新的加息周期,现在就把所有的积蓄换成中长期存款,并不明智。

二是对股市和国债的影响。银行存款利率提高,将分流进入股市的资金,影响股市指数。此次加息,短期内对股市指数有一定影响,但不会影响股市的长期走势。一方面是广大投资者对央行加息已有较强的心理预期,在短期内消化加息带来的负面影响后,股市将恢复正常。另一方面,为贯彻落实今年2月份颁布的《国务院关于推进资金市场改革开放和稳定发展的若干意见》精神,人民银行、银监会、证监会已先后推出一系列政策,如许可商业银行开办基金业务,投资开办基金公司;允许保险资金、社保资金入市;允许券商发行短期融资债券,以及最近推出的股票、债券质押管理办法等,将保障股市的长期发展趋势。但是,央行加息将导致股市板块的分化。房地产、钢铁等对银行资金依赖性较强的股票板块将受到较大冲击,一定程度上会影响企业的业绩,降低投资者的信心。银行业板块则存在一定的利好因素,随着银行业绩的提升,会增强投资者的信心。电力、能源等股票板块是宏观调控的受益者,银行信贷资金的倾斜,将加速企业的发展,进一步提升企业业绩,增强投资者的信心。加息后国债利率将会调高,继续保持对储蓄利率的优势,因此投资国债是较好选择。对未到期国债大可不必提前支提。因为要交1‰的手续费。

三是对保险业的影响。保险产品回报率的设定,在很大程度上是参照银行存款利率的,利率的高低对保险产品的影响非常大,最受冲击的是固定收益类的保险产品,尤其是预定利率在2．5%以下的分红保单和非分红保单。

四是对人民币汇率的影响。此次利率调整,一般不会对人民币汇率产生较大影响。自1994年人民币汇率并轨后,我国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度,稳定人民币汇率是宏观调控的一个基本目标。此次央行加息一定程度上缓解了人民币升值的压力,进一步加大了人民币利率与美元利率的差距,将会吸引大量“热钱”流入。因此从长远看,一般不会对人民币汇率产生较大影响。

银行股票为什么一直跌

一、银行股流通股本较多，盘子大，庄家不容易控制盘面、拉升，以及游资和机构都不会炒这类股票，缺乏资金的关注，导致其走势缓慢下跌。

二、大部分投资者对银行股长期前景信心不大，也会影响银行股涨不起来。

三、银行虽然其垄断性较强，盈利比较容易，但是其坏帐、烂帐也比较多，从而导致其股价长期下跌。

【拓展资料】

银行股跌意味着什么？

1.市场因素

当整个股票市场行情差时，大多数股票都下跌，那么银行股也不会有所表现。

2.自身因素

银行业绩下降，业绩是影响股票涨跌的内在影响，当银行业绩不好的情况，下跌的概率较大，并且银行股市值比较大，上涨需要很大的资金拉动，银行股得不到资金的关注，所以也会下跌。

3.政策因素

当国家出台不利好银行的消息时，银行股会下跌，比如：经济内循环（不鼓励储蓄、鼓励消费）、抑制房地产（可能出现坏账等）等。

银行股大跌时投资者应该怎么办？

加仓。大跌之时就是需要买进的好时机。我加仓了。虽然对银行股的坚定支持，但不是绝对的只买不卖，行情上涨的时候，做一做波段，把持仓成本拉低一下，提升安全边际，以不变应万变。

为什么银行股总是很低？

首先银行股整体体量很大，导致上涨空间有限，其次银行股整体市值偏大，不会受到资金的青睐，没有资金进入，股票上涨的难度就很大，并不是所有银行股都低迷，部分银行龙头股长期保持着上涨的趋势。

股票涨跌由供求关系、资金量、业绩、政策、消息等多方面因素决定，投资者可以根据这些方面综合分析股票的趋势。

为什么银行股市盈率低却没人碰？

因为银行成长性不足，市场对银行的资产质量有一定的担忧。而且做投资，投资的是预期，目前的政策使银行很难保证现在的盈利增速。

市盈率低，不一定涨。市盈率高，不一定跌。市盈率的高低只适合和同类型、同体量的公司之间做对比。如果拿银行和科技股比市盈率，那这就是不合理的。

总之，短期市场可能只是一个投票器，不理性。但是像银行这种长期市场给低市盈率的行业，肯定有它的道理的。

分析“非典”对电子商务产生了哪些影响？

公众在"非典"前后03年非典时期的银行股走势，对电子商务的了解变化很大调查显示：在被访者中，过去了解电子商务的大致情况是，12.5%的被访者表示非常了解03年非典时期的银行股走势；23.1%的被访者表示比较了解；39.3%的被访者表示一般了解；19.5%的被访者表示比较不了解；5.5%的被访者表示非常不了解。数据显示：多数公众对电子商务只是一种懵懂状态，不是很了解。在个人过去使用电子商务技术和电子商务业务方面，37.2%的被访者表示使用过；62.8%的被访者表示没有。数据显示：六成以上的公众在"非典"以前没有使用过电子商务技术和电子商务业务。足见电子商务的普及程度还不是很高。在公司过去使用过电子商务技术和电子商务业务方面，62.6%的被访者表示使用过；37.4%的被访者表示没有。但是公司在电子商务的应用上比个人的情况要好的多，使用过电子商务的公司在数量上大约是个人的一倍。以上问题可以充分反映出，过去人们由于各方面条件的影响，包括电子商务本身宣传的不到位；个人能力问题；经济条件等原因造成电子商务的普及还不是很到位。个人对电子商务的应用普及程度还不高，公司情况虽比个人好但也不是很乐观。这一点在后面的数据中可以对比看出。在"非典"期间，个人使用在线业务的情况又如何呢？调查显示，被访者中，56.9%的被访者表示用过；43.1%的被访者表示没有。在"非典"期间，使用过在线业务的公众比"非典"之前有明显增加，上升19.7个百分点。在门户网站的实例中，我们可以了解个人使用在线业务的情况。自"非典"爆发以来，门户网站的访问量也在此期间迅猛增长：新浪网的访问量一路高歌，其中"非典"专题报道的日均页面总浏览量达300万以上，而专题首页的点击量便高达100万以上，新浪网新闻的订阅用户已经猛增了25%，短信注册用户和日发送量增长三成，新浪"网络商城"日均页面浏览量上涨20%，"网络游戏"日均页面浏览量也上涨近20%，"五一"期间，新浪网聊天室创出5.4万人同时在线的最高记录；搜狐预计2003年第二季度的收入将在1460万-1600万美元之间；TOM。Com访问量也节节上升，自3月下旬以来每日较过去增长30%以上。在"非典"期间，公司使用在线业务的情况大致是：72.4%的被访者表示用过；27.6%的被访者表示没有。由于公司过去在使用在线业务上做的比较好，所以在"非典"期间虽也有增加，但是增长幅度没有个人的高，只比原来上升9.8个百分点。在公司使用在线业务方面海尔集团可谓是典范：海尔集团网站

，创建于1996年12月，是国内创建最早的企业网站之一。2000年4月18日推出网上商城

，成为国内第一个面向全国开展电子商务的企业网站。海尔网站以宣传企业、介绍产品、客户服务、网上销售、网上交流、网上广告等为主要内容，以为内部单位提供全面互联网服务，为外部用户提供及时、准确、丰富的企业信息和产品信息为宗旨。海尔每年投资近百万元对网站进行建设、维护和推广，2002年8月28日，海尔发布第四次全新改版后的网站，海尔网站已经成为国内最具影响力和典范作用的企业网站。

历次降准后银行股表现

2002年2月降息：市场迎来普涨行情、2008年9月降息：至暗时刻后的V型反转、2014年11月降息：5000点大牛市的催化剂。

如下：

2002年2月降息：市场迎来普涨行情

1992年南巡讲话之后，中国经济开始过热，通货膨胀非常高，然后政策收紧开始抑制经济过热。中国经济增速从1993年开始下降，到1999年GDP实际增速连续七年下行。到2000年时中国经济终于是走了出来，2000年中国GDP实际增速8.5%，较1999年提高0.8%，结束了自1993年以来中国经济连续七年的下行走势。但在2000年互联网泡沫破灭以及2001年911事件的影响下，全球经济在2001年发生了衰退，受此影响，中国经济在2001年出现了二次探底。

除了GDP增速回落外，2001年全球经济衰退中我国出口增速大幅下滑，出口增速从最高的30%左右一路下降至5%。此外更重要的是，在经历了2000年CPI和PPI同比增速转正之后，2001年两个指标再度转入负增长，中国经济进入到二次通缩的过程。在这种情况下，时隔近三年之后，2002年2月21日，经国务院批准，中国人民银行再次降低了金融机构存贷款利率，其中，存款利率平均下调0.25个百分点，贷款利率平均下调0.5个百分点。

从权益市场表现来看，本次降息后1个月内各主要指数全部上涨，平均涨幅达12.2%，同期申万28个行业指数同样全线收涨，其中军工、房地产、农林牧渔行业涨幅居前。本次降息后3个月内各主要指数仍全部收涨，平均涨幅为5.9%，同期申万28个行业指数仅通信行业小幅收跌，其中军工、建材、房地产行业涨幅居前。本次降息后6个月内各主要指数平均涨幅为12.4%，同期申万28个行业指数仅通信和计算机行业下跌，其中非银金融、银行、军工行业涨幅居前。

2008年9月降息：至暗时刻后的V型反转

全球经济从2007年四季度起出现增速放缓迹象，2008年上半年增速进一步放缓，但并不是特别明显。到2008年三季度和四季度，世界经济增速出现了加速下滑趋势，四季度美国、欧元区、日本等主要全球经济体全部进入经济衰退、GDP增速负增长。这个过程中，中国的出口和PPI增速在三季度到四季度出现了“坠崖式”的下滑，国信证券认为，这或许是引发中国宏观经济政策180度大转向的主要驱动因素。

2008年10月份我国的出口增速（美元计）还有19%，到11月出口增速跌到-2.2%，一个月的时间里出口增速就从高增速变味了负增长！另一个惊人回落的指标是价格，中国的工业品出厂价格指数（PPI）2008年8月同比增速10.1%创十几年来的历史新高，9月PPI同比增速9.1%依然很高，到10月PPI同比回落至6.6%，11月跌至2.0%，12月增速变为负增长的-1.1%。PPI同比增速从历史新高到通货紧缩仅仅用了3个月的时间！

从9月底开始，所有经济政策放水的浪潮一浪高过一浪，9月16日开始，中国人民银行先后五次下调金融机构存贷款基准利率，其中1年期贷款基准利率由7.47%下调至5.31%，累计下调2.16%。

从权益市场表现来看，受金融危机影响，本次降息后1个月内各主要指数延续跌势，平均跌幅达13.5%，同期申万28个行业指数同样普遍下跌，仅房地产行业小幅收涨，其中食品饮料、轻工制造、电子行业跌幅居前。本次降息后3个月内各主要指数涨跌出现分化，其中深圳成指、中小板指等指数收涨，而上证50、上证综指等指数收跌，同期申万28个行业指数下跌居多，其中电气设备、房地产、通信行业涨幅居前，而银行、非银金融、交通运输等行业表现垫底。本次降息后6个月内各主要指数中仅上证50小幅收跌，其余各主要指数均出现不同程度的上涨，同期申万28个行业指数多数上涨，仅钢铁、食品饮料和交通运输行业小幅收跌。

2014年11月降息：5000点大牛市的催化剂

2012年的大放水在2013年被收住了，体现在一是用年中和年底的“两次钱荒”使得货币利率和长端利率大幅上行，二是房地产政策的放松到2013年“国五条”的出台基本被再次收住。在政策收紧的过程中，2012年四季度开始的经济弱复苏到2013年二季度中止了，2014年经济再次面临下行压力。

七月份以后，形势的发展超过了预期，主要变化是国际油价出现了暴跌，从而导致PPI深度负增长，整个宏观经济出现了通缩压力。国际原油价格在2011年冲高后，之后一直维持在100美元每桶以上，到2014年6月时，布伦特原油价格仍在大约每桶115美元左右的位置。随后原油价格开始暴跌，到2014年年底时，布伦特原油价格已经跌破每桶50美元。

这种情况下，货币政策最终从“定向降准”转到了“全面宽松”，2014年11月的降息，宣告了货币政策的彻底转向，直接引爆了2014年年底股票市场的行情。中国人民银行于2014年11月22日采取非对称方式下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

延续2014年11月降息的趋势，2015年货币政策进一步放松，上证综指在2015年冲上了5000点：一是降准。2015年中国人民银行五次调整了存款准备金率，包含四次普遍降准和五次定向降准，累计普遍下调金融机构存款准备金率2.5%，累计额外定向下调金融机构存款准备金率0.5%至6.5%。二是降息。2015年中国人民银行连续五次下调金融机构人民币存贷款基准利率，其中，金融机构一年期贷款基准利率累计下调1.25%至4.35%；一年期存款基准利率累计下调1.25%至1.5%。三是大幅降低货币资金利率。2015年，配合存贷款基准利率下调，央行公开市场7天期逆回购操作利率先后9次下行，年末操作利率为2.25%，较年初下降160BP，对引导货币市场利率下行发挥了关键作用。

从权益市场表现来看，本次降息后1个月内各主要指数全部上涨，平均涨幅为18.6%，同期申万28个行业指数上涨居多，其中非银金融、银行、建筑装饰涨幅居前，而电子、轻工制造、休闲服务等行业表现垫底。本次降息后3个月内各主要指数仍全部收涨，且涨幅有所提高，同期申万28个行业指数全部上涨，其中非银金融、建筑装饰、计算机行业涨幅居前。本次降息后6个月内各主要指数在大牛市背景下涨幅进一步扩大，平均涨幅高达99.7%，同期申万28个行业指数同样全部收涨，即使表现靠后的采掘和银行行业也均录得60%以上的涨幅。